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一季度信贷表现强劲，主要系企业部门中长期贷款大幅放量，居民贷款触底反弹。1Q23 金融机构人民币贷款同比增长11.8%，增速环比提升0.7pct；贷款新增10.6 万亿，同比多增2.27 万亿，增量主要来自于企业部门。1）1Q23 企事业单位贷款新增9.03 万亿，同比多增1.78 万亿。其中，中长期贷款增加6.65 万亿，同比多增2.69 万亿，增速达到17.4%，实体经济融资需求复苏延续高景气趋势；短期及票据增加2.25 万亿，同比少增9467 亿；2）1Q23 居民贷款新增1.71 万亿，同比多增4500 亿，主要系居民经营贷款同比多增5013 亿，新增经营贷款占到居民贷款的81%，成为居民信用扩张的主要支撑点。除融资意愿获改善外，疫后居民消费需求也同时回暖，居民消费贷款新增1978 亿，同比多增3480 亿。居民住房贷款新增1400 亿，相较4Q22 负增长1100 亿明显改善，但同比仍少增3800 亿。

制造业中长期贷款大幅提速，基础设施业贷款增速持续上扬。1）1Q23 以制造业为主的工业中长期贷款同比增长31.7%， 高于各项贷款增速20.6pct，同比多增1 万亿，呈现较高景气度；2）基础设施业贷款保持高增速，1Q23 基础设施业贷款新增2.16 万亿，同比多增7771 亿元，增速较去年提高2.2pct 至15.2%，1Q23 基建贷款新增额已达2022 年全年的57%；3）1Q23 服务业中长期贷款新增3.72 万亿，同比多增1.42 万亿，增速达到13.8%， 房地产业中长期贷款余额同比增长6.4%， 增速比上年末高2.4pct。总体而言，一季度中长期贷款高增速主要受年初信贷靠前投放、银行信贷开门红以及政策性金融工具扩容的影响。央行于4 月召开的一季度货币政策例会提及“引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系”，预计今年政策扶持力度将会维持，投放力度有望持续加大。

房地产贷款边际回暖，一季度房地产开发贷净增6100 亿。1）量：1Q23新增房地产贷款6718 亿元，同比增长1.3%，A、企业端，房地产开发贷在一季度大幅放量，1Q23 新增6100 亿（去年全年房地产开发贷新增仅4200亿），主要受保交楼、住房租赁贷款支持计划等相关复苏措施的驱动；B、居民端，1Q23 个人住房贷款单季增量由负转正，新增1400 亿，但余额同比增速继续创新低，较去年年末下降0.9pct 至0.3%；2）价：自2022 年五年期LPR 累计下调35bp 至4.3%、首套房贷利率下限下调20bp 以来，房贷利率水平持续处于历史低位。根据贝壳研究院数据，2023 年3 月百城首套、二套房贷利率分别为4.02%、4.91%，较去年同期分别下降1.32pct、0.69pct。

绿色贷款保持高增速，普惠小微贷款季度增量创新高。1）绿色贷款余额同比增长38.3%，增速较上年末放缓0.2pct；分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为11.09、6.26 和3.56 万亿，同比分别增长34.2%、32.1%和53.7%；分行业看，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额6.01 万亿，同比增长24.8%，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额4.84 万亿，同比增长11.1%。2）普惠小微　　贷款新增2.38 万亿，同比多增8236 亿，增速达到26%，单季增量创有统计以来新高。

投资建议：一季度贷款投放数据展示经济回暖面貌，下半年伴随着经济持续复苏及政策支撑，制造业、基础设施业、绿色及普惠小微贷款有望维持高增速，居民消费意愿逐渐回暖或拉动零售贷款需求改善。一季度银行业绩已触底，目前银行板块估值、基金持仓均处于历史地位，我们看好2023 年银行的绝对和相对收益，推荐营收优于同业，资产质量较优，受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。

风险提示：经济复苏不及预期、疫情反复导致居民信贷需求恢复较慢、房地产风险加速暴露、政策继续要求金融让利。