我们统计了有色板块121只标的，2022年合计收入3.14万亿元，同比增长15.45%，实现归母净利润1845.73亿元，同比增长66.77%。其中黄金、能源金属板块表现亮眼，黄金板块收入1976.01亿元，同比增长17.45%，实现合计归母净利60.51亿元，同比增长42.33%，锂板块15家主要公司合计收入973.03亿元，同比增长329.02%，实现合计归母净利526.21亿元，同比增长539.67%。

(资料图)

2022年机构对有色板块整体持仓减少，板块间分化明显。2022年，机构对有色板块的持仓整体减少14.73%，但分板块来看，贵金属/稀土磁材/工业金属板块持仓机构数相比2021年增加76.16%/12.39%/4.20%，小金属/能源金属持仓机构数同比减少47.56%/28.16%。从有色板块估值水平看，截至2022年5月5日，有色板块PE-TTM估值为19.94倍，PB估值为1.79倍。有色板块PE、PB估值均处于底部区域。

投资建议：

贵金属：加息即将暂停，金价有望持续拉升。北京时间2023年5月4日凌晨，美联储再次加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月至今的最高水平；这也是自去年3月以来的连续第十次加息。尽管，本次议息会议给出了相对鹰派的态度，但考虑到近期多家银行危机以及美国联邦债务上限的问题等，暂停加息仍然是大势所趋。我们预计6月美联储会暂停加息，流动性边际放松，黄金价格上行压力有所释放；同时经济衰退预期持续升温，黄金配置价值凸显，金价有望创下新高。建议关注山东黄金、中金黄金等。

银：金银比继续修复，短期仍有空间。截止5月5日，现货黄金与现货白银之间的金银比报78.09，处于相对低估区间，作为贵金属，美联储欧洲央行将在2023H2或2024年转向宽松政策支撑经济，与国内逆周期政策形成共振，其配置价值将进一步凸显，白银工业需求短期承压后空间将进一步打开。建议关注兴业矿业。

铝：继续去库消费持续强劲，供应端瓶颈依旧。国内电解铝产能天花板限制依旧存在，供应端增长有限。需求端：随着国内经济复苏以及保交楼政策的支撑，房地产、汽车、光伏带动电解铝需求增长。截止到2023年5月4日，国内电解铝库存78.3万吨，库存已经联系2个月去库，库存水平处于近5年来低位。国内铝加工周度开工率为65.3%，环比上周持平，开工率来到平稳较高水平。受省用电需求大幅增长、主要河流流域来水异常偏枯等不利因素影响，云南省电力供应保障形势严峻复杂，云南电解铝生产不确定性加剧。

锂：成本支撑+下游库存不足，锂价反弹。SMM数据周五电池级碳酸锂价格均价18.05万元/吨，连续下跌趋势中止，开始反弹回升。海外锂矿企业的财报数据中给出的今年Q2锂精矿的售价指引均在5000美元以上，折合国内外采锂精矿企业的碳酸锂价成本约为30万元/吨。当前不少外采锂精矿和锂云母的企业由于生产亏损开始停产。动力电池厂商库存逐步降低，下游询价逐渐活跃，看好新一轮的补库周期，锂价有望反弹。

铜：美联储加息进入尾声，将有利于流动性改善，促进需求释放。铜作为一种工业金属，从供给端角度，资本开支不足；加之铜矿品位趋势性下行，干扰率推升等因素；预计2023-2025年全球新增铜精矿不断下降；从消费端角度，国内出台系列政策支持消费，传统领域如房地产、电网等持续回暖中；新兴的光伏、新能源汽车等领域近几年高速发张，使得铜消费需求有很大的增量；结合库存来看，库存水平目前处于历史低位，铜供需缺口未来显著扩大，预期到2025年铜供给缺口将达到102万吨，因而将对铜价形成强有力的支撑。建议关注云南铜业、紫金矿业、铜陵有色。

稀土磁材：稀土价格下跌空间有限，合金软磁粉芯持续景气。稀土板块自年初至今跌幅较大，短期下跌空间有限，传统消费电子等需求或在下半年复苏，下游磁材企业集中度提高，部分企业依托客户优势实现逆势增长，软磁中合金软磁粉芯受益于光伏和新能源汽车高景气，叠加AI需求兴起，未来前景广阔，建议关注正海磁材，横店东磁，铂科新材。

小金属：电子用锡或提前复苏，光伏用锑持续景气。锡的主要下游为电子用锡，从库存与新增订单观察均有复苏迹象，23年在AI需求带动下有望提前复苏，锑价在光伏需求支撑下高位运行，传统需求阻燃剂随地产行业缓慢复苏，下半年中枢或抬升至9万元/吨,建议关注华钰矿业、南化股份、锡业股份。

风险提示：

金属价格波动风险；上游项目投产超预期风险；下游需求不及预期风险。